«El mercado ve que la guerra terminará pronto»

La serie de éxitos de las FDI en la guerra contra Hezbollah, completada con el asesinato del líder de la organización Hassan Nasrallah el pasado viernes, es la principal razón de las fuertes subidas de la bolsa de Tel Aviv ayer, según Zvi Stepak. , fundador y presidente de Meitav Investment House. El índice Tel Aviv 35 subió ayer un 1,02%, tras una subida de casi un 5% la semana pasada, cuando comenzó la serie de dramáticos ataques contra Hezbollah, aunque retrocedió ligeramente en las primeras operaciones de hoy.

En declaraciones a «Globes», lo que sorprende a Stepak es en realidad la caída de los rendimientos de los bonos estatales israelíes, a pesar de la doble rebaja de la calificación crediticia de Israel por parte de Moody’s el viernes. Stepak estima que pasará tiempo antes de que vuelva a subir la calificación crediticia, incluso si la guerra en el Norte termina antes de lo esperado.

«El mercado dejó de lado el anuncio de Moody’s, pero hay que distinguir entre el mercado de acciones y el mercado de bonos», afirma Stepak. «A corto plazo, el impacto de la rebaja de Moody’s debería afectar al mercado de bonos e indirectamente al mercado de valores».

Lo que ha impulsado las acciones, en su opinión, es «nuestra serie de logros en la guerra contra Hezbollah, incluido el asesinato de Nasrallah. Esto está mucho más estrechamente relacionado con el valor del mercado. Desde ese punto de vista, no estoy «Me sorprende que el mercado de valores haya subido».

¿Por qué?

«¿Por qué los temores que prevalecían hasta hace uno o dos meses, e incluso desde hace años, sobre la guerra con Hezbollah, que tenía reservas de 150.000 misiles y demás, han disminuido o disminuido mucho? En ese sentido, a partir de ahora , las capacidades de Hezbollah son limitadas. Se temía que, por ejemplo, la infraestructura energética sufriera daños, por lo que ahora asistimos a un fuerte aumento de las reservas de petróleo y de gas en el mercado de valores. Para los inversores, el daño ha sido enorme. hecho a la economía de Israel».

¿Qué más está afectando al mercado de valores?

«El mercado estima que la guerra probablemente será más corta de lo que pensábamos. Esto también tiene implicaciones no sólo para el mercado de valores, sino, en este contexto, también para el mercado de bonos, porque si el mercado estima que la guerra durará Si el plazo es más breve, habrá menos presión sobre el presupuesto de defensa, sobre el déficit fiscal y sobre el gobierno, etc., en un sentido que contribuye a compensar la dramática rebaja de la calificación crediticia realizada por Moody’s a finales de la semana pasada. «.

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En general, la mayoría de los índices de bonos gubernamentales subieron, a pesar de la rebaja. ¿Eso te sorprende?

«El mercado de bonos me sorprendió. No me habría sorprendido si, digamos, Moody’s rebajara la calificación de Israel en un nivel y dejara la perspectiva en la calificación negativa. Pero hicieron una doble rebaja, dos niveles, y aún así dejaron la calificación con una perspectiva negativa, por lo que se podría esperar ver un aumento en los rendimientos de los bonos del gobierno israelí (caída de los precios)».

Aun así, todavía es demasiado pronto para celebrar. «Lo más importante es ver lo que sucede en todo el mundo (con la apertura del comercio el lunes) cuando los inversores extranjeros ven las cosas de otra manera», dice Stepak. «En lo que a nosotros respecta, un bono del gobierno israelí es una deuda que el gobierno nos pagará. Pero los inversores extranjeros tienen sus propios criterios para la clasificación según la cual invierten en varios países y no invierten en otros. Así puede ser Sería que algunos de ellos estarían nerviosos (por invertir en Israel) porque tienen comités de inversión, en fondos de pensiones, universidades, etc. Puede haber presión allí, incluso si Israel todavía tiene calificación de grado de inversión.

«No hay ninguna razón para que los ETF que invierten en deuda soberana vendan bonos del gobierno israelí, porque Israel todavía forma parte del índice de grado de inversión. Actualmente, no tienen ninguna razón para vender, a menos que caigamos por debajo del grado de inversión».

No hay cielo

Incluso si la guerra con Hezbolá no resulta tan mala como temíamos, todavía se espera que aumente el gasto en defensa. ¿No desanima eso a los inversores?

«Hay cosas permanentes que se conocen y que nos acompañarán en los próximos años. El gasto en defensa, la compra de armas, pero también hay ayuda de Estados Unidos con su paquete de subvenciones. El gasto en defensa aumentará independientemente de la guerra. Se ha hablado de un aumento del presupuesto de defensa, y aumentará a expensas de los servicios públicos que todos utilizan, ya sean los servicios de educación o de salud, o aumentará la asistencia social, entre ellos probablemente el IVA.

«En la economía real, no será el paraíso. Será duro. Esto puede tener consecuencias para la rentabilidad de las empresas, para volver a los efectos en el mercado de valores. Pero cuanto antes termine la guerra, más posibilidades hay de bajar los tipos de interés tipos Actualmente, el tipo de interés del Banco de Israel es estable. Si los precios de los bonos del Estado israelí caen y nuestra prima de riesgo aumenta, también existe un escenario, que no es inminente, de un aumento del tipo de interés del Banco de Israel.

«Pero suponiendo que la guerra no continúe por mucho más tiempo y que Irán no entre en el conflicto, la economía enfrentará desafíos difíciles en los próximos años, pero la tasa de interés en tal situación disminuirá. Y esto facilitará las cosas para En general, un rápido fin de la guerra no eliminará la necesidad de un mayor presupuesto de defensa, porque la necesidad frente a Irán seguirá existiendo, pero permitirá tomar medidas que permitan la economía. recuperarse gradualmente. El boom puede darse en el mercado de valores, no en la economía real».

¿Cuándo volverá a subir la calificación crediticia de Israel?

«Moody’s rebajó la calificación crediticia. Las otras dos agencias aún no lo han hecho. Sus calificaciones para Israel son más altas. Moody’s justifica la doble rebaja por dos motivos. Uno es la situación geopolítica, y Moody’s no sabe mejor que nadie cuándo La guerra terminará. Pero si la guerra termina mañana, Moody’s perderá la base de su argumento, incluso si es cierto que el gasto en defensa seguirá siendo alto.

«El segundo argumento es el comportamiento problemático del Ministerio de Finanzas. Moody’s no cree en el pronóstico del ministerio para el déficit fiscal de este año. Tampoco creen en el pronóstico de déficit del 4% para 2025, y hablan de un déficit del 6%, por lo que Depende de cómo se comporte el gobierno.

«Ésta será la clave para el comportamiento del mercado de bonos del gobierno israelí, si el presupuesto se gestionará responsablemente y si se podrá aprobar un presupuesto con recortes de gastos, lo cual no es nada seguro. Si el comportamiento del gobierno a partir de ahora es responsable, el tipo de interés podrá bajar si su comportamiento sigue siendo problemático – y lo que se desprende claramente del informe de Moody’s es que la agencia ha perdido la confianza en los responsables de la toma de decisiones en el Ministerio de Finanzas y ya no confía en ellos – por lo tanto «No dudarán en convertir la perspectiva negativa en una rebaja, y entonces estaremos en un escenario muy problemático».

¿Qué pasará en caso de nuevas rebajas de la calificación de Moody’s?

«Semejante rebaja podría conducir a un aumento de los rendimientos que elevaría las tasas de interés a corto plazo. Ése no es un escenario en el que nadie quiera estar. Incluso si la guerra termina en el corto plazo, el próximo paso de Moody’s no será «Actualizar la calificación crediticia probablemente será cancelar la perspectiva de la calificación negativa y cambiarla a una calificación estable rápidamente, incluso si piensan que debería aumentarse. No subirán la calificación de repente, esperarán más».

Publicado por Globes, Israel Business News – en.globes.co.il – el 30 de septiembre de 2024.

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