Los operadores de bonos apuestan fuerte a que la Fed se lance al modo de rescate

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L-inkwiet preċedenti dwar ir-riskju ta ‘inflazzjoni elevata prattikament sparixxa, u malajr ċeda għall-ispekulazzjoni li t-tkabbir se jieqaf sakemm il-bank ċentrali ma jibda jiġbed ir-rati tal-imgħax ‘l isfel minn għoli ta’ aktar minn għoxrin sena.

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Esto está alimentando uno de los mayores repuntes del mercado de bonos desde que estallaron los temores de una crisis bancaria en marzo de 2023. El avance fue tan fuerte que el rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años, sensibles a las políticas, cayó la semana pasada medio punto porcentual a menos del 3,9%. . No había estado tan por debajo de la tasa de referencia de la Reserva Federal (ahora alrededor del 5,3%) desde la crisis financiera global o después del colapso de las puntocom.

«La preocupación del mercado es que la Reserva Federal esté dando marcha atrás y que estemos pasando de un aterrizaje suave a un aterrizaje duro», dijo Tracy Chen, gestora de cartera de Bandywine Global Investment Management. «Los bonos del Tesoro son una buena compra aquí porque creo que la economía seguirá cayendo».

Sin embargo, los operadores de bonos han juzgado erróneamente hacia dónde se dirigían las tasas de interés desde el final de la pandemia, a veces saltando en ambas direcciones y lamentándose cuando la economía recogió los llamados a la recesión o la inflación desafió las expectativas. A finales de 2023, los precios de los bonos también subieron ante la creencia de que la Reserva Federal estaba lista para comenzar a reducir su política, solo para devolver esas ganancias cuando la economía siguió mostrando una fortaleza sorprendente.

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Por lo tanto, existe la posibilidad de que el último movimiento sea otro giro demasiado lejano.

«El mercado está saltando y adelantándose como vimos a finales del año pasado», dijo Kevin Flanagan, jefe de estrategia de renta fija de WisdomTree. «Necesita validación de más datos».

Pero el sentimiento cambió drásticamente después de que una serie de datos mostraran una desaceleración del mercado laboral y un enfriamiento en segmentos de la economía. El viernes, el Departamento de Trabajo informó que los empleadores crearon sólo 114.000 puestos de trabajo en julio, muy por debajo de lo que predecían los economistas, y la tasa de desempleo aumentó inesperadamente.

Después de que la Reserva Federal mantuviera las tasas estables nuevamente el miércoles, los datos alimentaron la preocupación de que el banco central fuera demasiado lento para reaccionar, como lo fue al subir las tasas de interés una vez que la inflación se afianzó mucho después de que la economía se reabriera tras la pandemia. Esto se ha visto reforzado por el hecho de que los bancos centrales de Canadá y Europa ya han comenzado a flexibilizar sus políticas.

Los temores a una desaceleración de la economía y los retrasos de la Reserva Federal contribuyeron a una fuerte liquidación de las acciones estadounidenses la semana pasada, y la confianza se vio aún más afectada durante el fin de semana después de que Berkshire Hathaway Inc. redujo su participación en Apple Inc. en casi un 50% como parte de un gran segundo. ola de ventas trimestral.

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“Ha habido un movimiento absolutamente enorme en el rendimiento a dos años en los últimos 10 días. Es difícil poner precio a los llamados activos de refugio, es mucho más difícil poner precio a activos más riesgosos: las acciones”, dijo Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers LLC. «Y la decisión de Warren Buffett de aligerar su posición en Apple no ayuda desde la perspectiva del sentimiento».

Cortes más profundos

Los economistas de Wall Street han comenzado a anticipar un ritmo más agresivo de reducción gradual de la Fed, con Citigroup Inc. y JPMorgan Chase & Co. predicen un movimiento de medio punto porcentual en las reuniones de septiembre y noviembre.

Los operadores de futuros están valorando aproximadamente el equivalente a recortes de cinco cuartos de punto para fin de año, lo que indica expectativas de movimientos inusualmente grandes de medio punto en las últimas tres reuniones. No se han producido movimientos a la baja de esa escala desde la pandemia o la crisis crediticia.

El repunte del Tesoro impulsó el rendimiento de referencia a 10 años -una base clave para los costos de endeudamiento en todos los mercados- a alrededor del 3,8%, el más bajo desde diciembre. El avance se vio respaldado por la caída del mercado de valores después de algunos informes débiles de ganancias de empresas como Intel Corp., que anunció que recortará miles de puestos de trabajo.

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Lo que dicen los estrategas de Bloomberg…

“Fijar los rendimientos es claramente una prioridad para los inversores en bonos, ya que una mayor evidencia de deterioro del empleo significa que se avecinan recortes de tasas, potencialmente rápidos y furiosos en los próximos meses. El informe de empleo del viernes hizo reflexionar a los mercados de bonos sobre ese marco e intensificó las preocupaciones de que la Reserva Federal esté cometiendo ahora un error de política.

—Edward Harrison, estratega. Leer más sobre MLIV

Kathryn Kaminski, estratega jefe de investigación y gestora de cartera del fondo cuantitativo AlphaSimplex Group, dijo que parece haber espacio para que los bonos sigan ganando, dada la caída del mercado de valores y el impulso de los inversores para aumentar los bonos antes de que los rendimientos caigan aún más. Dijo que las señales de seguimiento de tendencias de la empresa se han vuelto alcistas en los bonos este mes después de haber sido bajistas anteriormente.

«La gente que quiere fijar las tasas crea mucha presión de compra y también existe un riesgo a la baja», dijo Kaminski. «El rendimiento a 10 años podría caer a cerca del 3% si conseguimos estos recortes de tipos de la Fed hasta finales de año».

Qué ver

• Datos económicos:
  • 5 de agosto: S&P Global servicios y PMI compuesto de EE.UU.; Índice de servicios ISM
  • 6 de agosto: Balanza comercial
  • 7 de agosto: solicitudes de hipotecas MBA; el crédito al consumo
  • 8 de agosto: Solicitudes iniciales de desempleo; venta al por mayor e inventarios
• Calendario de la Reserva Federal:
  • 5 de agosto: Mary Daly, presidenta de la Reserva Federal de San Francisco
  • 8 de agosto: Thomas Barkin, presidente de la Reserva Federal de Richmond
• Calendario de subastas:
  • 5 de agosto: facturas de 13 y 26 semanas;
  • 6 de agosto: facturas de 52 semanas; 42 días CMB; notas de tres años
  • 7 de agosto: cuentas de 17 semanas; notas de 10 años
  • 8 de agosto: facturas de 4 y 8 semanas

—Con la ayuda de Stephen Kirkland.

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