Advertencia de déficit: Yellen dice que tipos más altos dificultan la gestión

«Hemos elevado el pronóstico de las tasas de interés», señaló Yellen el viernes en una entrevista con Bloomberg News. “Eso hace la diferencia. Hace que sea un poco más difícil mantener bajo control los déficits y los gastos por intereses».

Yellen se refería a las propuestas presupuestarias de la administración Biden, que, según ella, garantizarían que la nación se mantenga en una trayectoria fiscal sostenible. Reiteró su atención en la métrica de los pagos de intereses ajustados a la inflación en comparación con el PIB. Esa proporción aumentó el año pasado, pero la Casa Blanca prevé que se estabilice en alrededor del 1,3% durante la próxima década.

«No tengo una regla estricta, pero no me gustaría que supere el 2%», dijo, en sus comentarios más específicos hasta el momento sobre esa orientación. Anteriormente dijo que el pronóstico de la administración generaba costos de deuda «históricamente normales».

Por el contrario, los economistas de Goldman Sachs Group Inc. consideran que la proporción excede esa zona de tolerancia y proyectan que los pagos netos de intereses reales alcanzarán el 2,3% para 2034. Esto fue en un nuevo análisis publicado el miércoles. Hace cinco años, la previsión del banco era del 1,5%.

El aumento de las tasas de interés es una de las principales razones por las que las perspectivas han empeorado. La Reserva Federal aumentó las tasas agresivamente a partir de 2022 para combatir la inflación, encareciendo al gobierno el servicio de su deuda.

En su última propuesta de presupuesto anual, la Casa Blanca proyectó que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años serían del 3,7% a principios de la década de 2030, casi un punto porcentual más que el 2,8% observado en su propuesta tres años antes. Las tasas de las letras del Tesoro, que siguen de cerca la tasa de referencia de la Reserva Federal, aumentaron alrededor de medio punto porcentual en esas proyecciones a largo plazo.

«Hemos incluido muchas medidas de reducción del déficit en el presupuesto para mantener los gastos por intereses en un nivel que creemos que es fiscalmente responsable», dijo Yellen. Estaba hablando con Bloomberg News en Stresa, Italia, al margen de una reunión del Grupo de los Siete para ministros de finanzas y gobernadores de bancos centrales.

«Abriremos una negociación sobre el impuesto», dijo Yellen, citando la inminente batalla legislativa sobre los recortes de impuestos aprobados en 2017 bajo el expresidente Donald Trump y que expirarán a finales de 2025.

Si bien Trump ha prometido extender la deducción, el presidente Joe Biden quiere preservar la deducción solo para aquellos que ganan menos de 400.000 dólares al año. En cuanto a que los ingresos provenientes de los recortes de impuestos no se extenderán, Yellen dijo en la entrevista que «parte de ellos probablemente deba usarse» para reducir el déficit.

Yellen dijo que «también será necesario» pagar provisiones que se amplíen mediante nuevos ingresos. Una forma de ayudar a las finanzas es implementar el acuerdo global de impuesto mínimo corporativo, dijo. «Hay que hacer más que eso, pero esto es un pago por ello». El sábado dijo que Estados Unidos no está listo para firmar la versión final de ese acuerdo.

El presupuesto de Biden, publicado en marzo, también incluye aumentos de impuestos sobre las ganancias de capital y sobre los hogares con un valor de al menos 100 millones de dólares, entre una serie de propuestas de aumento de ingresos a las que se oponen los republicanos.

Las dudas de Furman

Yellen señaló que «si volviéramos al mundo del interés cero y pensáramos que era una situación sostenible en el largo plazo», el camino hacia los costos netos de los intereses federales sería menor.

Su opinión sobre dónde se estabilizarán los costos de endeudamiento con el tiempo parece estar cambiando. En octubre pasado, dijo que «es perfectamente posible ver una caída de los rendimientos a largo plazo», ya que muchas tendencias subyacentes que los habían reducido en el pasado «aún estaban ahí».

Si bien muchos observadores se centran en la relación deuda-PIB general, Jason Furman y Lawrence Summers, de la Universidad de Harvard, argumentaron en un artículo de 2020 que las autoridades deberían buscar, en cambio, evitar que los intereses netos reales superen el 2% del PIB. Summers, exsecretario del Tesoro, es colaborador remunerado de Bloomberg TV.

Furman, ex economista jefe de la Casa Blanca durante la administración Obama, dijo que la orientación del 2% del año pasado no es sancrosanta.

«Se basa en observar la experiencia en otros países, la experiencia histórica en Estados Unidos, nuestro instinto», dijo Furman en una entrevista en mayo pasado. «No estoy seguro de que sea bueno».