Bill Ackman no está preocupado por la caída de los ingresos por suscripción de Universal Music Group

Los ingresos del segundo trimestre de Universal Music Group, anunciados el mes pasado, aumentaron alrededor del 10% interanual, pero eso no impidió que el mercado reaccionara negativamente.

Los analistas de Wall Street estaban decepcionados de que los ingresos por transmisión por suscripción de UMG ‘solo’ crecieran 6,9% interanual en el trimestre. Varios han bajado la calificación de las acciones de la empresa y el precio de las acciones de UMG se mantiene en torno a 17% menos que lo que hizo antes del segundo trimestre.

Una persona a la que no le preocupa el crecimiento de un solo dígito de los ingresos técnicos de UMG (ni la consiguiente caída en el precio de las acciones) es Bill Ackman.

Ackman Participaciones de Pershing Square, poseer aproximadamente 10% del capital de UMG, publicó recientemente su informe financiero intermedio para el primer semestre de 2024. En él, la empresa expresa su confianza en las perspectivas a largo plazo de UMG.

«Creemos que el desempeño insuficiente de UMG [in Q2] «Resultará ser de naturaleza a corto plazo y no afectará nuestra visión de las perspectivas de crecimiento a mediano y largo plazo de UMG», escribió la compañía en su actualización fiscal.

También dijo que él cree que la música tiene «un largo camino de crecimiento futuro, ya que sigue estando submonetizada en comparación con la historia y con otras formas de medios».

Pershing Square también sugiere en el informe, que se publicó la semana pasada, que el mercado de valores reaccionó exageradamente al crecimiento de los ingresos por transmisión por suscripción de UMG.

La compañía agregó: «De manera similar a cómo los inversores reaccionaron inicialmente de forma exagerada ante las preocupaciones sobre el posible impacto negativo de la IA, solo para ver cómo las acciones de UMG se recuperaban rápidamente a medida que el mercado comprendía mejor el riesgo de la IA, creemos que a medida que los inversores comprendan mejor el camino de UMG hacia mayores ingresos. crecimiento. y recuperar la confianza en la salud a largo plazo de la industria, es probable que el precio de las acciones de la compañía aumente significativamente desde sus niveles actuales”.

jefe Pershing Square Bill AckmanEn su carta a los accionistas de PSH impresa en la parte superior del informe, decía lo siguiente sobre el entorno actual del mercado de valores: «Los mercados de valores han mostrado una enorme volatilidad en los precios de las acciones de un solo nombre, incluso para las empresas más grandes cuando sorprenden a los inversores. . con resultados generales incluso mínimamente por debajo de las expectativas o pequeñas señoritas en ciertas métricas comerciales muy seguidas, siendo Universal Music Group un ejemplo en nuestra cartera».

En otra parte del informe provisional, Pershing Square dijo a sus accionistas que «espera[s] la industria para mejorar la monetización a través de nuevos productos y servicios» y apuntó a una «mejor segmentación de los clientes» con tipos de «niveles de mayor precio y mayores precios de suscripción».

El director ejecutivo de Spotify, Daniel Ek, confirmó durante la conferencia telefónica sobre resultados de la compañía de streaming el mes pasado que está trabajando en un precio más alto.de lujo» nivel, que costará alrededor de $ 17/$ 18 por mes.

El equipo directivo de Universal citó una estadística en su llamada de resultados del segundo trimestre que sugiere que uno de cada cinco suscriptores de Spotify podría estar dispuesto a pagar por un nivel ‘Super Premium’ más caro.

Director Financiero y Presidente de Operaciones de UMG David Muir dijo a los analistas: “Nuestra investigación y análisis indican que hasta el 20% de la base actual de suscriptores podría actualizarse a un nivel súper premium a un precio significativamente más alto para una configuración de producto atractiva, una que ofrezca características mejoradas y acceso exclusivo al contenido. . .”

Se espera que el nivel ‘Deluxe’ de Spotify pueda incluir características adicionales del producto, como experiencias ‘superfan’ y audio HiFi.

Mientras tanto, al comentar sobre el potencial de aumentos adicionales en los precios de las suscripciones de música, Pershing Square argumentó en su informe que «hay un amplio margen para aumentos de precios en los próximos años a medida que las suscripciones de música -la música se mantuvo a precios fijos durante casi diez años hasta que se produjeron algunos aumentos recientes- «.

Y añadió: “A medida que la industria madura en los mercados desarrollados, a los usuarios con publicidad que hoy reciben música gratis se les puede cobrar una tarifa de suscripción mensual, como suele ser el caso en la industria del streaming de vídeo”.

MBW preguntó a principios de este mes si Universal y sus rivales pronto podrían apretar el paso al nivel gratuito con publicidad de Spotify.

En el segundo trimestre de 2024 (los tres meses hasta finales de junio), UMG superó las expectativas de los analistas, publicando USD $ 3,15 mil millones (2.932 millones de euros) en todas sus divisiones (incluidas música grabada, edición y más), que aumentaron 9,6% interanual en moneda constante.

Otro punto destacado clave del trimestre: crecimiento del EBITDA ajustado de 11,3% interanual por 649 millones de euros (699 millones de dólares).

A pesar de esos fuertes ingresos generales, UMG no cumplió con las estimaciones de los analistas sobre sus ingresos por transmisión por suscripción que, como se mencionó, aumentaron. 6,9% interanual (en moneda constante). Algunos analistas esperaban un crecimiento interanual de alrededor del 11%.

Los analistas de Guggenheim, Citi, Barclays y Wells Fargo rebajaron la calificación de las acciones de UMG tras el anuncio del segundo trimestre.

El precio de las acciones de UMG cayó algo más del 23% en el Euronext de Ámsterdam al día siguiente de la publicación de los resultados de la empresa (25 de julio).

Pershing Square tiene algunos 10,25% de UMG y es el tercer mayor accionista después del consorcio liderado por Tencent Concerto Partners (que posee alrededor del 20%) y el ex presidente de Vivendi Vincent Bolloré (que posee el 18%).

Rupert Morley, presidente de la junta directiva de Pershing Square, en una declaración a los accionistas de PSH impresa en la parte superior del informe fiscal provisional de la compañía, señaló que «cada una de las empresas de la cartera de PSH continuó haciendo buenos progresos en los negocios durante el primer semestre». del año. y sus valores intrínsecos se mantienen firmes».

Morley señaló, sin embargo, que “el posterior desempeño deficiente en [PSH’s] El valor liquidativo relativo al índice S&P 500 se debió principalmente a una caída significativa en el precio de las acciones del mayor holding de PSH, Universal Music Group”.

El informe fiscal provisional de Pershing Square Holdings y la actualización sobre UMG siguieron a la noticia de que Bill Ackman Gestión de capital de Pershing Square canceló la oferta pública inicial (IPO) del nuevo fondo de gestión de inversiones de tipo cerrado con sede en Estados Unidos.

El retiro se produjo tras informes de escrutinio regulatorio por parte de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), que se esperaba que requiriera detalles adicionales sobre el fondo cerrado antes de aprobar el precio de la IPO.

Puede leer la actualización completa para inversores del primer semestre de 2024 de Pershing Square en UMG a continuación:

Las acciones de UMG experimentaron una fuerte caída cuando la compañía informó sus resultados el mes pasado. Si bien el crecimiento general de los ingresos de la empresa del 10 % y el crecimiento de los ingresos operativos del 11 % fueron sólidos, el crecimiento de los ingresos por suscripción y transmisión, una métrica clave, disminuyó durante el trimestre desde su reciente tasa de crecimiento de dos dígitos a un crecimiento de medio dígito. Creemos que el decepcionante crecimiento de las suscripciones y el streaming del trimestre se debe a ciertos factores idiosincrásicos exclusivos de UMG junto con cierta debilidad en el entorno económico general. Sin embargo, como lo demuestran los resultados de los pares de UMG, la transmisión de música sigue creciendo a un ritmo saludable.

Creemos que el bajo desempeño de UMG este trimestre será de naturaleza de corto plazo y no afectará nuestra visión de las perspectivas de crecimiento de mediano a largo plazo de UMG. Seguimos creyendo que la música tiene un largo camino de crecimiento futuro, ya que sigue estando submonetizada en comparación con la historia y con otras formas de medios. Esperamos que la industria mejore la monetización a través de nuevos productos y servicios, con una mejor segmentación de clientes que incluya niveles de precios más altos y mayores precios de suscripción.

El crecimiento de los ingresos por suscripción de UMG del 7% se desaceleró desde el 13% del último trimestre, ya que la compañía comenzó a ponerse al día con los aumentos de precios del año pasado. El crecimiento más lento en ciertos proveedores de servicios digitales (“DSP”) contrarrestó el fuerte crecimiento en Spotify y YouTube. Si bien el rendimiento trimestral puede variar, creemos que cada uno de los DSP líderes de UMG tiene un negocio sólido y que UMG puede continuar impulsando el crecimiento de la transmisión y las suscripciones trabajando con sus socios Su DSP para mejorar sus ofertas. La compañía ahora está trabajando con Spotify en el lanzamiento de una oferta premium para superfans que, según estimaciones de UMG, podría ser adoptada en última instancia por hasta el 20% de la base de suscriptores de Spotify.

Creemos que hay un amplio margen para aumentos de precios en los próximos años, ya que las suscripciones de música se han mantenido a precios fijos durante casi una década hasta que se produjeron algunos aumentos recientes. A medida que la industria madura en los mercados desarrollados, a los usuarios con publicidad que hoy reciben música gratis se les puede cobrar una tarifa de suscripción mensual, como suele ser el caso en la industria del streaming de vídeo. Si bien cada uno de los principales DSP aumentó los precios de las suscripciones individuales de $9,99 a $10,99, solo Spotify y Deezer aumentaron los precios a $11,99 y solo en ciertas geografías y para ciertos planes.

Durante el trimestre, los ingresos por streaming de UMG (ingresos por música con publicidad) cayeron un 4%, muy por debajo del crecimiento de dos dígitos del último trimestre, ya que la incertidumbre económica provocó una desaceleración en los ingresos por publicidad de sus socios más importantes. La disminución también se debió a la falta de ingresos de TikTok mientras se negociaba un nuevo acuerdo que no comenzó hasta principios de mayo. Los ingresos de UMG provenientes de Meta también disminuyeron temporalmente mientras las compañías trabajaron juntas en un acuerdo más holístico que mejorará otros aspectos de su relación. Si bien los ingresos por streaming son menos predecibles porque son mucho más susceptibles a las condiciones económicas, creemos que a largo plazo deberían crecer a un ritmo similar o superior al crecimiento de los ingresos por suscripción.

El equipo directivo de UMG, dirigido por Sir Lucian Grainge, tiene una larga trayectoria de crecimiento y configuración del mercado de la música trabajando con sus socios en la innovación de soluciones creativas para impulsar el crecimiento. Por ejemplo, los esfuerzos de UMG han llevado a la adopción en toda la industria de iniciativas «centradas en el artista» que resultarán en una mayor proporción de regalías de streaming para sus artistas. UMG también lidera la industria al trabajar con socios para lanzar nuevos productos que aprovechen las oportunidades de crecimiento de la IA y al mismo tiempo garanticen la protección regulatoria y legal para sus artistas.

De manera similar a cómo los inversores reaccionaron inicialmente de forma exagerada ante las preocupaciones sobre el posible impacto negativo de la IA, solo para ver cómo las acciones de UMG se recuperaban rápidamente a medida que el mercado comprendía mejor el riesgo de la IA, creemos que a medida que los inversores comprendan mejor el camino de UMG hacia un mayor crecimiento de los ingresos y recuperen la confianza en Debido a la salud a largo plazo de la industria, es probable que el precio de las acciones de la compañía aumente significativamente desde sus niveles actuales. Con ese fin, la compañía organizará un Día de los Mercados de Capitales en septiembre, que es el foro ideal para que la gerencia brinde a los inversionistas más detalles sobre su negocio y las oportunidades de crecimiento a largo plazo. Dada la sólida posición de mercado de UMG y su largo camino hacia un crecimiento sostenido de las ganancias, creemos que la valoración actual de la empresa representa un gran descuento respecto de su valor intrínseco.

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