El carry trade del yen colapsó, ahora listo para el carry trade del yuan

Se espera que las operaciones que involucran préstamos en yuanes para comprar activos de mayor rendimiento sean más resistentes a medida que el banco central de China mantiene su política monetaria restrictiva, dice el Royal Bank of Canada. El carry trade del yuan difiere del del yen en que involucra principalmente a exportadores y multinacionales más que a especuladores, según muestran los datos de Macquarie Group Ltd.

El carry trading, que implica buscar capitalizar las diferencias en las tasas de interés globales, se convirtió en un tema central en los mercados financieros a principios de agosto cuando la caída del yen provocó una venta masiva de activos de riesgo. Los inversores sacaron provecho después de que un aumento de las tasas de interés del Banco de Japón fortaleciera la moneda local, lo que a su vez afectó el valor de objetivos de mayor rendimiento como el peso mexicano y el real brasileño.

«Todavía tiene sentido que el yuan se ponga en corto frente a una cesta de monedas de mercados emergentes, ya que sería contrario a la intuición permitir que la moneda se aprecie cuando el banco central está tratando de flexibilizar su política», dijo Alvin T. Tan, jefe de moneda asiática. estrategia. en el Royal Bank of Canada en Singapur.

«La economía de China está pasando apuros y se espera ampliamente que el Banco Popular de China (PBOC, por sus siglas en inglés) flexibilice aún más su política en los próximos meses», dijo.

Un carry trade que implica pedir prestado yuanes e invertir en una canasta de ocho monedas de mercados emergentes tuvo un rendimiento de 0,5% este trimestre, incluso cuando la alternativa financiada con yenes cayó alrededor de 7%, según muestran datos compilados por Bloomberg.

El colapso del comercio portuario del yen después de la decisión del BOJ del 31 de julio llevó, al menos inicialmente, al yuan. El yen subió un 6,8% durante la semana terminada el 5 de agosto, mientras que el yuan saltó un 1,7%. Una ganancia en la moneda de financiación para un carry trade puede anular la posible rentabilidad.

Diferencias clave

Hay una serie de diferencias subyacentes sustanciales entre los carry trades del yuan y del yen. El yuan no es totalmente convertible ya que las autoridades limitan la entrada y salida de divisas para ayudar en el control de la economía. Eso automáticamente reduce el tamaño de las débiles operaciones de carry trade en comparación con las del yen.

En segundo lugar, si bien las empresas financiadas en yenes invierten en una amplia gama de objetivos extranjeros, la gran proporción de quienes utilizan préstamos en yuanes están en dólares en manos de exportadores chinos y corporaciones multinacionales. Sólo se volvieron rentables hasta 2022, después de que las subidas de tipos de la Reserva Federal elevaran los costes de endeudamiento de Estados Unidos por encima de los chinos.

Los exportadores chinos y las empresas multinacionales han recaudado más de 500 mil millones de dólares en inversiones hasta 2022, según Macquarie.

Hay varias razones para que los inversores se sientan atraídos por el carry trade del yuan, dijo Wee Khoon Chong, estratega senior de mercados de Asia y el Pacífico de BNY en Hong Kong.

«Las actuales condiciones de liquidez en el extranjero en yuanes pueden simplemente hacer que sea demasiado difícil para los participantes del mercado resistirse a volver a participar en operaciones de carry trade cuando la volatilidad del mercado disminuya», dijo.

Aún así, el tamaño total del comercio portuario financiado por el yuan puede ser limitado ya que el Banco Popular de China tiene suficientes herramientas para evitar lo que podría verse como una acumulación excesiva de posiciones especulativas, escribió Wee en una nota a sus clientes este mes.

“¿Se reconstruirán las posiciones cortas en yuanes en el extranjero? Claro, ¿por qué no?». dijo. «Siempre habrá algunos participantes oportunistas en el mercado, pero no vemos que sean de un tamaño significativo».

Recomendaciones comerciales

Varias firmas financieras están diciendo a sus clientes que los préstamos en yuanes seguirán siendo un método rentable para financiar posiciones de carry.

Citigroup Inc aconsejó recientemente a los inversores apostar por el peso mexicano y el real brasileño frente al yuan y el yen en el mercado de opciones, según un informe de investigación realizado por estrategas como Dirk Willer en Nueva York.

Goldman Sachs Group Inc. y Nomura Holdings Inc. también se encuentran entre los que recomiendan a los inversores vender en corto el yuan frente a una cesta de otras monedas ponderadas en función del comercio, dados los desafiantes vientos macroeconómicos en contra de China y el contexto más débil del dólar estadounidense.