¿Puede un auge de las OPI en otoño sacar a la Bolsa de Valores de Londres de su crisis?

¿Qué hay en el tintero?

• Shein presentó de forma confidencial documentos ante las autoridades del Reino Unido en junio para una posible oferta pública inicial en Londres, según personas familiarizadas con el asunto. Los analistas dijeron que las perspectivas de dicha cotización eran inciertas y que sería controvertida debido a las preocupaciones sobre la ética y la sostenibilidad del modelo de negocio de Shein. La empresa, que podría estar valorada en alrededor de £50 mil millones ($64 mil millones), fue fundada en China pero tiene su sede en Singapur.
• El grupo francés de medios y comunicaciones Vivendi SE planea sacar a bolsa su negocio de radiodifusión Canal+ en Londres como parte de una escisión de la empresa.
• Amplats dijo que está evaluando una cotización secundaria en el Reino Unido después de su escisión de Anglo American Plc.
• CK Infrastructure, del multimillonario Victor Li, está considerando una segunda cotización en una bolsa de divisas como Londres.
• Empresas locales como la aseguradora Lloyd’s de Londres, Canopius Group, han comenzado a organizar salidas a bolsa en la capital del Reino Unido para 2025.

¿Qué le salió mal a la Bolsa de Valores de Londres?

La reputación de Londres como destino de cotización de empresas internacionales se vio afectada cuando varias empresas, incluidas CRH Plc y Flutter Entertainment Plc, optaron por trasladar sus principales cotizaciones bursátiles a Nueva York. Incluso el corredor de bolsa más grande de Londres, TP ICAP Group Plc, está mirando a Estados Unidos mientras considera una oferta pública inicial (IPO) de un lucrativo negocio de datos. Un golpe especialmente duro fue el fracaso de Londres a la hora de atraer a una de las empresas tecnológicas británicas más prometedoras: la diseñadora de chips Arm Holdings Plc con sede en Inglaterra, Arm Holdings Plc. A pesar del cabildeo de los ministros del gobierno y un intento de relajar las reglas de cotización en el Reino Unido, la empresa matriz japonesa de Arm, SoftBank Group Corp, ha elegido Nueva York para su regreso a los mercados públicos.

¿Qué tan grave es la desaceleración de las acciones de Londres?

La actividad ha caído dramáticamente desde un pico antes de la crisis financiera, con el volumen diario promedio negociado en el índice FTSE All-Share cayendo a alrededor de £3,6 mil millones ($4,6 mil millones) en julio desde casi £14 mil millones en el mismo mes de 2007. Los inversores tienden a pagar menos por acciones ilíquidas, ya que corren el riesgo de sufrir mayores pérdidas cuando las venden. El índice bursátil MSCI UK ha estado cotizando con un descuento del 42% respecto a su homólogo estadounidense desde principios de agosto, basándose en las relaciones precio-beneficio a futuro. Ciertamente, la disminución de la actividad comercial se ha producido en toda Europa y la Bolsa de Valores de Londres sigue siendo la más ocupada de Europa en términos de cantidad de dinero que cambia de manos todos los días.

¿Han salido otras marcas de Londres?

El mayor grupo de inversores de Nueva York ha llevado a varias empresas a buscar cotizaciones al otro lado del Atlántico. Al mismo tiempo, menos empresas están intentando OPI en Londres. Si bien esto refleja una desaceleración más amplia en el mercado mundial de IPO, los inversores también se sintieron desalentados por el pobre desempeño de algunas cotizaciones de alto perfil en 2021, incluidas Deliveroo Plc y Dr Martens Plc. Entre las empresas que cotizan en Londres y que han estado mirando al extranjero:

• En febrero, la farmacéutica británica Indivior Plc dijo que podría trasladar su cotización principal a Estados Unidos.
• Ese mismo mes, los accionistas de TUI AG votaron a favor de salir de la Bolsa de Valores de Londres y trasladar sus operaciones principalmente a Alemania.
• Una fusión de 20.000 millones de dólares en la industria del embalaje ha aumentado la posibilidad de que Londres pierda otra empresa importante, Smurfit Kappa Group Plc, de su índice de referencia.
• En 2022, la minera BHP Group Ltd cambió su cotización principal a Sydney, poniendo fin a un acuerdo dual con Londres que se remontaba a la creación de la empresa en una fusión 20 años antes.
• También en 2022, Abcam Plc, una empresa de biotecnología con sede en Cambridge con un valor de alrededor de 3.300 millones de dólares, trasladó su cotización principal de Londres al Nasdaq de Estados Unidos.
• En 2021, el proveedor de productos de plomería y calefacción Ferguson Plc se mudó a los EE. UU. después de cotizar como una empresa del FTSE 100 durante varios años.

¿Dónde se sitúa ahora el mercado de valores de Londres?

La capitalización total de las acciones cotizadas en Londres ha caído de un máximo de 4,3 billones de dólares en 2007 a alrededor de 3,2 billones de dólares en junio de 2024, según datos compilados por Bloomberg. Durante el mismo período, el valor de las acciones estadounidenses casi se triplicó a 57 billones de dólares. Londres es ahora sólo el sexto país más grande a nivel mundial, detrás de Estados Unidos, China, Japón, India y Hong Kong, y tiene un tamaño similar al de París, una poderosa prueba de la realidad para una institución cuya historia se remonta a más de 200 años. La recesión comenzó mucho antes del Brexit y la pandemia de coronavirus, cuando una crisis de productividad cada vez más profunda empujó el desempeño económico de Gran Bretaña al carril lento en relación con otras naciones desarrolladas del Grupo de los Siete.

¿Qué más tiene la culpa?

A principios de la década de 2000, el gobierno del Reino Unido introdujo reglas que obligaban a los administradores de fondos de pensiones a ser más abiertos sobre sus inversiones y cómo planeaban cumplir con sus futuras obligaciones de pensiones. Un resultado fue un alejamiento de las acciones más riesgosas (la inversión preferida de la industria de pensiones hasta ese momento) y hacia bonos gubernamentales más seguros. La tendencia se reforzó durante la siguiente década cuando se jubilaron millones de trabajadores que tenían los llamados planes de pensiones de beneficios definidos. Los administradores de pensiones han duplicado su apuesta por la deuda pública a expensas de las acciones para poder igualar mejor sus pasivos a largo plazo con los de los jubilados. Además, la poca asignación de capital que retuvieron los fondos se invirtió cada vez más en acciones de otros mercados a medida que diversificaban sus inversiones. Los fondos de pensiones del Reino Unido poseían solo el 1,6% de las acciones cotizadas en el Reino Unido en 2022, frente a alrededor del 32% en 1992, según datos de la Oficina de Estadísticas Nacionales.

¿Es el Brexit un factor?

Debido al Brexit, algunos foros comerciales privados, conocidos como dark pools, y bolsas de cotización secundarias han trasladado sus negocios a Ámsterdam desde Londres. Ámsterdam también se ha vuelto más competitiva frente a Londres y Nueva York desde el Brexit. Aún así, Londres obtuvo una participación del 25% del mercado europeo de OPI en 2021, el más grande de cualquier ciudad, antes de sufrir una caída global en 2022.

¿Qué está haciendo el Reino Unido al respecto?

Los reguladores del Reino Unido anunciaron en julio una revisión de sus reglas para las empresas que buscan hacer su debut público en Londres. Las nuevas regulaciones permiten a las empresas realizar más actividades sin someterlas a votación de los accionistas, según la Autoridad de Conducta Financiera. También facilitan que las empresas tengan dos clases de acciones, una estructura que suelen favorecer los empresarios o los inversores en sus primeras etapas que quieren desempeñar un papel importante en las empresas incluso después de que hayan salido a bolsa. Deutsche Bank dijo que los cambios aumentan los riesgos de comprar acciones y conducen a una mayor cultura de «cuidado con el comprador» en la inversión en acciones en el Reino Unido.

¿Cuáles son los planes del gobierno?

El Partido Laborista del primer ministro Keir Starmer, que llegó al poder en julio, prometió en su manifiesto «actuar para aumentar la inversión de los fondos de pensiones en los mercados del Reino Unido». Delineó planes para promover la inversión privada a través de un fondo soberano de £7,3 mil millones ($9,4 mil millones) y dijo que «consideraría qué pasos adicionales se necesitan para mejorar los resultados de las pensiones y aumentar la inversión en los mercados del Reino Unido». La Ministra de Hacienda, Rachel Reeves, dijo que quiere que los fondos de pensiones británicos aprendan del modelo canadiense, donde planes de pensiones más grandes significan que pueden invertir mucho más en activos de infraestructura productiva que los del Reino Unido. Esto puede afectar la forma en que los fondos asignan los recursos.

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